從4月中旬以來，商品期貨市場出現(xiàn)劇烈波動，以黃金和銅為代表的商品期貨大幅下挫，4月22日上海期貨交易所的期銅價格跌破5萬人民幣/噸，同時破位的還有上海期貨交易所的橡膠價格、國際石油價格及白銀價格。如果說季度數(shù)據(jù)低于預(yù)期會對市場產(chǎn)生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會對市場產(chǎn)生如此強烈的震感。所以仔細(xì)分析這次破位的背后蘊含的信息以及對基本面的影響才能對下半年的鋼價走勢得出正確的結(jié)論。

　　商品期貨大跌的背后

　　4月12日開始，黃金價格跌破重要的價格支撐位1525美元。而且在接下來的第二個交易日大跌近10%，創(chuàng)黃金市場單日最大跌幅。有人試圖用市場操縱來解釋，認(rèn)為這是少數(shù)機構(gòu)刻意操縱的結(jié)果：他們先布局大量空頭倉位，然后通過制造各種空頭輿論，打壓黃金價格，引起市場恐慌，再低位抄底。這實際上是“陰謀論”的一個版本，可以拿來當(dāng)故事演繹，但不應(yīng)該是事實的真相。黃金市場是一個眾多機構(gòu)和個人參與的市場，單一機構(gòu)不可能操縱市場。

　　就在黃金市場驚魂未定之際，4月22日上海期貨交易所的期銅價格跌破5萬人民幣/噸，該價格是2009年來形成的滬銅價格支撐位。同時破位的還有上海期貨交易所的橡膠價格、國際石油價格及白銀價格。

　　究竟是什么因素導(dǎo)致上述一系列商品價格出現(xiàn)破位走勢?從時間上看，4月12日國際上并沒有發(fā)生什么利空黃金的消息，美元指數(shù)也十分平穩(wěn)(黃金一般與美元指數(shù)是逆相關(guān)關(guān)系)。但4月15日是中國公布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的日子，公布了低于市場預(yù)期的數(shù)據(jù)。這不禁讓人產(chǎn)生懷疑，難道是中國的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)提前泄露?根據(jù)各方面信息分析，這應(yīng)該不是巧合。

　　如果說季度數(shù)據(jù)低于預(yù)期會對市場產(chǎn)生沖擊的話，也只是短期的沖擊，不會對市場產(chǎn)生如此強烈的震感。專家認(rèn)為，真正讓市場緊張的是政府面對低于預(yù)期的數(shù)據(jù)的態(tài)度。

　　就在4月15日公布數(shù)據(jù)之前，國務(wù)院總理李克強召集專家對經(jīng)濟形勢進(jìn)行分析，從會后公布的信息看，主要基調(diào)是要“釋放改革紅利”，換句話說不希望再走 “倚重投資拉動”的老路。

　　結(jié)合最近金融監(jiān)管部門的工作，銀監(jiān)會先后發(fā)文對影子銀行、平臺貸款進(jìn)行整治，證監(jiān)會又掀起了對債券市場的監(jiān)管風(fēng)暴，這些行為表明，新一屆政府正致力于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，重點在化解金融風(fēng)險上做文章，而不是簡單地通過擴大信貸和投資來掩蓋已經(jīng)存在的矛盾。

　　國際社會應(yīng)該關(guān)注到了這樣的動向，三大評級機構(gòu)先后對中國的潛在金融風(fēng)險進(jìn)行了提示，并降低了中國的評級。

　　中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題是什么?潛在的金融風(fēng)險何在?答案都與房地產(chǎn)有關(guān)。從數(shù)據(jù)看，中國當(dāng)前的房地產(chǎn)狀況及宏觀經(jīng)濟狀況具備了亞洲金融危機爆發(fā)前亞洲“四小龍”的一切特點，一旦美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息，資金回流美國，則中國的房地產(chǎn)泡沫危矣。我們必須爭取時間，趕在美國經(jīng)濟復(fù)蘇前解決自己的問題，否則只能被動等待危機的爆發(fā)。

　　1993年開始的宏觀調(diào)控，時任國務(wù)院副總理的朱镕基用三年時間平息了房地產(chǎn)泡沫危機和局部金融危機，使得亞洲金融危機爆發(fā)時，中國能夠從容應(yīng)對。相信這些治理國家的經(jīng)驗現(xiàn)在會再次派上用場。

　　簡言之，我們應(yīng)該犧牲短期的經(jīng)濟增長，以巨大的勇氣推動各項改革，并以巨大的勇氣使房地產(chǎn)泡沫軟著陸。從2001年開始的全球商品價格大牛市的最主要基礎(chǔ)就是中國房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的快速擴張，中國政府要控制房地產(chǎn)泡沫的繼續(xù)膨脹就意味著這個游戲要暫停，商品市場的十年大牛市結(jié)束了。

　　當(dāng)然，股市也將進(jìn)入大熊市。A股市場大多數(shù)上市公司與投資周期有關(guān)，銀行、地產(chǎn)、不銹鋼復(fù)合管、建材、工程機械、化工、有色金屬、煤炭等這些強周期類股票占股票總市值的比重超過了80%，只要投資出現(xiàn)下滑，則上市公司的業(yè)績下滑將加速。

　　CPI和PPI逆向而行，經(jīng)濟內(nèi)在矛盾升級

　　5月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比下降2.6%，跌幅超出市場預(yù)期，該數(shù)據(jù)也創(chuàng)下去年11月以來新低。同時發(fā)布的消費者物價指數(shù)(CPI)較上月略有上浮，同比增速為2.4%。當(dāng)前CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力不大，而PPI的超跌則預(yù)示經(jīng)濟動能不足。

　　PPI比值出現(xiàn)顯著下降，基本可以確定PPI第一階段上漲已近尾聲，而是否會存在第二段成本推動式上漲，要看后期CPI是否有超預(yù)期的表現(xiàn)。在經(jīng)歷去年四季度和今年一季度跌幅短暫收窄后，4月份PPI環(huán)比為-0.6%，且本月翹尾因素-2.48%是2010年以來最低點，較3月下降約0.2個百分點，使得4月PPI同比大幅降至2.6%。

　　從整個周期來看，我國PPI已經(jīng)連續(xù)14個月負(fù)增長，4月PMI中購進(jìn)價格指數(shù)為40.1，環(huán)比3月份大幅回落10.3個百分點，連續(xù)三個月回落，也意味著PPI短期內(nèi)將繼續(xù)疲軟。PPI持續(xù)為負(fù)，這并不是一個好現(xiàn)象，說明上游的原材料加工企業(yè)沒有利潤，這對于增加其投資意愿不是很有利，但是單月PPI跌幅擴大并不說明趨勢的改變。國家大宗商品價格下降等給中國生產(chǎn)資料價格帶來輸入型影響，某些行業(yè)的產(chǎn)能仍然在調(diào)整過程中，尤其是一些上游行業(yè)很難獲得利潤。

　　相比PPI，我國消費者物價指數(shù)漲幅較為溫和，國家統(tǒng)計局表示，在4月份2.4%的CPI同比漲幅中，新漲價因素和翹尾因素為1.4和1.0個百分點，分別比3月份增加0.2和0.1個百分點，兩者合計增加0.3個百分點，影響4月份CPI同比漲幅有所擴大。4月份新漲價因素增加，與鮮菜價格上漲密切相關(guān)。

　　雖然在3月食品價格超跌的判斷下，4月進(jìn)行了修復(fù)式上漲，但是上漲幅度仍然較低;另外，非食品價格同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降，亦對消費品價格有向下的拉動力。除了供給瓶頸緩解帶來的周期弱化效應(yīng)之外，H7N9禽流感也對消費結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響進(jìn)而促使肉類價格出現(xiàn)進(jìn)一步的回落。

　　從以往的歷史看，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟形勢惡化，數(shù)據(jù)不利的情況，國家往往會出臺對應(yīng)的刺激政策，但是新的領(lǐng)導(dǎo)上臺以后，一些與以往不同的調(diào)控思路開始逐步進(jìn)入操作，現(xiàn)在其實面臨的調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變，以往水多了加面，面多了加水的策略性調(diào)控思維開始轉(zhuǎn)變?yōu)楦哂腥中院颓罢靶缘恼{(diào)控思維，從近大半年的經(jīng)濟政策上已經(jīng)開始得到印證，在美國經(jīng)濟開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象之后，一旦國內(nèi)經(jīng)濟政策應(yīng)對不當(dāng)，很有可能成為西方金融資本轉(zhuǎn)嫁危機的犧牲品，所以審慎客觀的分析當(dāng)前面臨的經(jīng)濟形勢，有時間無為而治總比驚慌失措強。

　　下半年鋼價走勢預(yù)測

　　客觀的看，從春節(jié)后的鋼價一路下滑并沒有完全遏制產(chǎn)能釋放，鋼廠庫存和社會庫存持續(xù)升高，原本還能通過質(zhì)押等金融操作手段轉(zhuǎn)移壓力，但是在銀行對不銹鋼復(fù)合管行業(yè)定向限貸的情況下，可操作的空間日趨減小，在這樣的局面下，不生產(chǎn)被銀行抽貸，生產(chǎn)的話又出現(xiàn)售價和成本倒掛，而且從目前看，其實調(diào)控已到臨界點，如果一旦放松，前期取得的調(diào)控成果將面臨前功盡棄的局面，這也是管理層投鼠忌器的地方。

　　下半年的鋼價走勢筆者覺得肯定比上半年好，持續(xù)半年以上的鋼價倒掛其實已經(jīng)擠壓出不少水平，一旦出現(xiàn)市場信心趨穩(wěn)的局面，經(jīng)濟的內(nèi)生活力會引導(dǎo)不銹鋼復(fù)合管消費的適當(dāng)恢復(fù)，其實資金和項目目前都不缺，缺的就是信心和賺錢效應(yīng)，五月底是個關(guān)鍵時間點，如果對應(yīng)的刺激政策應(yīng)該會在這個時間點出臺，穩(wěn)定市場信心，適當(dāng)刺激經(jīng)濟，改善上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，關(guān)鍵是刺激的幅度能有多大，越是外圍市場動蕩，國內(nèi)經(jīng)濟政策的調(diào)整空間越是小，關(guān)鍵就看這兩個月國際市場能否相對穩(wěn)定，這樣的話，國內(nèi)經(jīng)濟政策才有轉(zhuǎn)向的可能，現(xiàn)在其實還處在一個過渡期，大刀闊斧的改革其實并不可能，漸進(jìn)式的推進(jìn)是國內(nèi)的傳統(tǒng)。